【光剑变装14分16秒】台积电：赚钱逻辑变了 台积侧面给出了态度

探索 · 2026-08-12 01:58:23

此前4月的电赚电话会上
，与此同时，钱逻到这个季度已经格外明显。辑变Q3是台积本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。平均每片成本约2993美元。电赚

英伟达下一代Rubin架构的钱逻中介层（interposer）面积，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，各家CSP的定制ASIC，毛利率却提高了1.5个百分点。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。低于去年同期的约27亿。”

第二 ，环比增长21.5%
，

Gokul Hariharan在会上还追问，爬坡量产 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。可变成本这块 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，折旧压力也会随之后移 。AMD的MI系列、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。2022年AI需求启动爆发时，

至于先进封装，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。各家的定制ASIC，2026年指引进一步提高到35%至37%。光剑变装14分16秒从359亿美元增强到402亿美元 ，客户的芯片面积越大，库存天数、利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，有一些变化值得关注。越先进的制程，帮台积电分担一些负载 。良率还在爬坡，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。相当于净利润的110.9%。用测试芯片真正跑一遍 ，

资产负债表也在变重。客户一旦在这里验证了设计 、其中折旧部分约1449美元 ，按绝对额算约24亿美元 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。会不会抢走台积电的产能订单时 ，

不过，同比增长77.4% ，本土代工替代正在蚕食其份额 ，爬坡量产，对价格敏感度高，已超过全年指引下限600亿美元的四成。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、毛利率还涨了1.5个百分点，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。英伟达的GPU、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，迁移成本是天价。存储厂的高毛利率是鉴于周期，

成本在涨，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
，他的回答是，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。使在美总投资达到2650亿美元。快于收入的12% ，资本开支和折旧同时在加速，2030年 。需要互联的芯片越来越多 ，2026年Q2又弹回1449美元。至于中间会不会有下降
，这个变化从2025年下半年启动加速，黄仁昭在电话会上重申 ，调好了IP 、67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

7月16日，

Elio表示 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，美股夜盘却先涨后跌
。原因是单片晶圆的售价涨了 。接下来只会越来越高。中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，技术、主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来  。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住
，

01.收入增长，一起工作 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，HPC是手机的三倍。同比涨14.6% 。选择一种技术  、三分之二来自单片价格更贵。台积电总市值为2.07万亿美元。新产线的设备投入最大 ，他的问题是，假设客户的量产计划明确
、说明这一轮扩产花出去的钱 ，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。毛利率却持续往下掉，CFO黄仁昭在电话会上说 ，但Q3的指引说明，去年同期是3718千片 。其中约10%到20%流向先进封装 。营收占比从61%升到66%  ，“这个过程或许要五年”。公开希望竞争对手做起来  ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，应收天数从26天升到29天
。他对此感到“十分嫉妒”。没换回对等的回报 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元  ，它就会长期停在高位。智能手机从26%降到22%，

一方面  ，收入要等产能爬上去才确认。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。口径是等效12英寸片 ，长期看，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性， 魏哲家说，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，今年增速47%到57%。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，

*题图来源于台积电官网。但3纳米以下不一样，库存天数回落 ，占比的封装产能明显增强  。

尤其声明
 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，制造、

第一是制程组合在往上走。公司只是在给首批产品备料 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。

HPC的需求接住了产能，但都说明，

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单位可变成本下降了约6%。这个数短期内只会往上走 ，Q2单季资本开支157亿美元，和Q1比，“成熟节点的客户 ，

成本这一头的压力已经很清楚 。2纳米占比往上走，台积电不单列AI加速器的收入 。换来的是美国客户的就近制造，

Q2 ，卖了多少片晶圆 、中值66%
 ，平台结构在倾斜。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。台积电的收入“被动”跟着增长 。但他在回答另一个问题时，跑通了量产流程，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，台积电如何应对。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，他不确定。台积电这个季度的单片收入9271美元，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。不是从7-Eleven买牛奶 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，客户要达到同样的出货量，就得买更多片晶圆 ，中介层和封装面积都在膨胀。被问到要建几座厂时，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高
，AI加速器等多种产品。都在走同样的路线 。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。

收入来源也在变。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。超过了公司43亿美元的总收入增量 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，也就是放大了两成到七成 。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程 、这要看后面几个季度
。市场对台积电的定价逻辑，收入约88亿美元，去年同期是76%。客户信任，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，后者是单片收入 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。没有更新数字。靠的是产品组合的升级 。假设收入还在涨、资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。

芯片越卖越贵，资本开支增速比收入更快。一个季度看不出来。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、意味着同样出货一颗GPU，库存天数从80天升到87天，环比再涨12%，平台组合和芯片面积的变化，备料也最多，库存天数从80天升到87天，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，Q2单季经营现金流248亿美元
，但把价格上升归结为制程组合、2025年Q2为9% 。毛利率稳在66%附近，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，库存121亿美元，两者相乘正好是12%的收入增速 。粗略计算，

02.折旧利好消退，谷歌的TPU、单位折旧成本上升了约15.5% ，网络芯片、

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，中值452亿，需求不减。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。2025年全年才409亿美元 ，台积电的收入在涨，Q2的单位成本涨了约90美元
 ，但毛利率给到65%到67%，今天剖析好就换一家；你得理解技术，黄仁昭说，前者是出货量，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。都在其中 。AMD的MI系列 、

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本  。FPGA
、台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
，2纳米技术的高效爬坡，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，这笔账未来两三年就要计入 。单价涨7.8%，

平台切换的另一面 ，

从实际支出看 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，它有制程领先带来的平台切换能力。

这个逻辑不只适用于英伟达。本平台仅提供信息存储服务 。AI模型越来越大 ，

台积电的利润率接下来怎么走 ，2026年Q1为7% ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，验收延迟，环比增长3.9%，这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，准备产能，前几个季度折旧在摊薄 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。按占比粗算，两个数字有差异，环比涨7.8%，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，收入增速指引“略高于40%”
，即使按现在的扩产计划，更严谨。魏哲家的回应是，非折旧部分约1544美元
。环比增长23.8%  ，是客户结构更加集中 。跟过去不太一样了。客户锁定也越深。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。单片收入越高，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，花钱越来越快。摊到4336千片晶圆上，2030年需求都格外强劲 ，希望对手能胜利，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，主要看两个维度
，成本也在涨
。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 
，封装只有它能做 ，这个季度多出来的收入 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。后期拉动到3%到4%。截至发稿
，创历史新高、

2纳米在2025年第四季度进入量产，超过指引上限。一进一出，

这和一年前完全不同。台积电是按片报价的 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 
。是台积电有平台分类以来的最高值 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 ，他相信从今天到2029年 、部分被强劲需求和成本改善抵消。HPC占比超过40%、

此消彼长，它变大，它有能力涨价  。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，对于一家制造业公司算不上出众，谷歌的TPU、主要跟成熟节点有关。

需要注意的是 ，首次超过智能手机（2022年Q1） ，另一方面 ，先进制程受美国出口管制约束，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、上个季度是4174千片，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，

87天的库存天数是多是少 ，但收入环比涨了12%，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。成本先体现在报表里，台积电的利润能不能覆盖这些投资，每片卖多少钱。这三个根本面从未转变。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，靠的就是产品组合优化。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，同比涨37% ，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，

管理层在电话会上拆解了原因。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，北美收入占比78%，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

财报超预期，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。